這篇是 〈什麼是殖利率？〉的續集。上一篇大略介紹了股票與債券的各種殖利率，這次則要介紹影響債券價格波動的因素。要注意的是，這篇講的不是不同債券之間的利差！這次特別focus在同一支債券本身的價格波動，造成不同債券之間利差的原因，下次有機會再分享！
來一個單刀直入。會影響債券價格波動的因素有：
（1） 債券本身信用的變化。
（2） 折價/溢價發行債券，隨著到期日的接近，價格會趨近面值。
（3） 債券本身的殖利率（被市場整體利率環境所影響）。
（4） 到期期限（maturity）。
（5） 票面利率。
以下做比較詳細的描述。
（1） 債券本身信用的變化
對於債券信用評等的介紹在這裡：〈債券的信用評等該怎麼看？〉
信用的不同，導致投資人需承受的風險不同，所要求的風險貼水（risk premium）也不一樣，這就不多說了。
（2） 折價/溢價發行債券，隨著到期日的接近，價格會趨近面值
舉一年期美國政府發行之5%國庫券（treasury bill）為例：
很多人會簡單的將一年期以下的美國政府公債歸類為國庫券，但事實上國庫券的最長期限是2年！國庫券最大的特色，是不提供票面利息。以本例而言，假如面值是$100，殖利率為5%，那國庫券會用$95折價發行，換句話說投資人用$95買一張債券，到期時拿回$100。顯而易見的，在到期的過程中，債券的價格是線性的從$95變為$100。
（3） 債券本身的殖利率（被市場整體利率環境所影響）
其他因素不變，債券殖利率與債券價格的變化呈相反關係，但這個變化關係不是一成不變的。
由上圖可以看到，比較債券殖利率不同的變動區間，如0~5%和10~15%兩個區間，債券價格下跌的幅度是不一樣的。
這個性質來自於債券價格與殖利率畫出的曲線凸向原點，所以叫做「凸性」。凸性使債券在殖利率越高的時候，越不需擔心殖利率再繼續上升，因為同樣的利率點數上升，債券價格會越跌越少。凸性是不是很吸引人的性質呢？不過再次的，凸性的詳細介紹，容我放到下一篇。
（4） 到期期限（maturity）
固定初始殖利率&票面利率，到期期限越長，債券價格的波動性越大。這個特性可以觀察上圖的9%、6%、0%等6支債券各自5年到期和25年到期的比較。
（5） 票面利率
固定初始殖利率&到期期限，票面利率越低，債券價格的波動性越大。我再把上面這張圖的數據，變成價格波動的%。（注意初始殖利率都是9%），大家可以再驗證一下（3）（4）（5）三個債券價格的波動特性。
講完了債券價格的波動因素與特性，下一篇要來介紹債券價格波動的衡量方法還有凸性。
P.S. 數據參考 Bond Markets, Analysis, and Strategies- Frank J. Fabozzi, 8E
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