債券基金真的可以做到保本保息嗎？
其實真的有一種類型的債券基金，在「特定條件下」真的可以做到保本又保息喔，他就是「目標到期債券基金」！
什麼是目標到期債券基金
目標到期債英文有兩種說法：
→ Target Maturity Bond Fund
→ Fixed Maturity Plan
這種投資商品主要的訴求就是回到債券投資的初心：
- 持有到期『不違約』之下：保本保息
- 持有到期『不違約』之下：保本保息
- 持有到期『不違約』之下：保本保息
有別於一般債券基金價格漲漲跌跌，一般債券只要持有到期，無論中間價格如何漲跌，最終價格都會回歸到面額，這是債券投資天生的特性，不過投資人必須注意的是，所謂持有債券直至到期不違約保本保息，保的是「原幣」的本與息，而這邊原幣是指該債券所發行的計價幣別，舉例來說若債券的計價幣別是美元，則該債券到期不違約即保美元本、美元息，若債券發行幣別為澳幣，則該債券到期不違約即保澳幣本、澳幣息，這一點可千萬別忘記囉！
我們從下面的圖做為範例：該債券的面額是1000元
無論是紅色線-你買在1000元以上
或者是藍色線-你買在1000元以下
只要持有到期不違約，債券價格一定要回到1000元。
以目前市場上6年為主的商品為例
如果發行了一檔6年目標到期債券基金，時間為2019/01-2024/12，基金經理人會去市場上買進『大約』在2024年12月附近到期的債券，實務上也允許到期日可以延後至2025/06，也就是到期日之後6個月內，都是可以買進的標的，以增加操作的彈性。
此外、因為是共同基金架構，經理人會買進約50檔左右的債券，與一般直投債相比，風險更加分散。所以經理人就要去買進50檔都在2024/12附近的債券，就能夠達成統一在目標到期日到期，所有的債券在不違約的情況之下到期還本。
債券投資商品比較
為何以新興美元債為主？
為什麼台灣目前發行的目標到期債券基金，幾乎都是以新興美元債為主呢？
實務上所有的債券都能當作目標到期債的投資標的，以下我們先列出台灣人比較熟悉的幾種債券商品。
➤ 美國公債：美元計價、利率約2.8%。
➤ 美元投資級債：美元計價、利率約4.2%。
➤ 美元高收益債：美元計價、利率約7.2%。
➤ 新興美元債：美元計價、利率約6.7%。
➤ 新興本地債：當地貨幣計價、利率約6.5%。
(以上殖利率以2018年12月的水準簡述)
在這份名單中，我們先替除公債，因為這個標的ETF太容易買，而且殖利率太低，所以應該不會有人拿來做為目標到期債的投資標的。
其次我們剃除新興本地債，因為新興本地債是以當地貨幣計價，雖然新興本地債主要都是買公債，違約風險超級低，但是有匯率風險，因此雖然持有到期可以保證一定的收益，但是加上匯率之後，整體報酬率難以預估，所以也不適合做為目標到期債的投資標的。
接下來我們就以美元投資級債、美元高收益債與新興美元債，三種投資商品做為主要分析與比較的內容。
三項信用債大車拼
美元投資級債主要弱點：收益率低
大家要記得一件事情，收益率太低在台灣是賣不出去的(誤)，看看保證配本金的9%商品賣到嚇嚇叫就知道，因此美元投資級債不是不好，而是收益率太低，會使得整體賣相不好。
美元高收益債主要弱點：違約率高
在台灣很多高收益債鐵粉，但實務上高收益債不適合做為目標到期債的投資標的，因為目標到期債最大的投資目標就是持有到期，而且『不要違約』，美元高收益債的違約風險太高，因此也不適合做為目標到期債的投資標的。
新興美元債：攻守俱佳
其實新興美元債的投資是一個比較複雜的架構，但簡單來說可以分為以下四種：
至此全台基金投資人都震驚了！新興美元公司高收益債違約率，怎麼可能會比美元高收益債來的低呢？
原來違約率的關鍵是這個！
• 主權/類主權─投資等級：這個類別的違約率趨近於0
• 主權/類主權─高收益等級：幾年才有一個違約，像前幾年委內瑞拉
• 公司債─投資等級：這個類別的違約率就跟美元投資級債一樣低
• 公司債─高收益等級：違約風險較高，但仍低於美元高收益債
為什麼新興美元公司高收益債違約率，會比美元高收益債低？以下歸納3個重點：
1 新興市場的企業當中，有能力發美元債的都是當地大企業。
2 新興市場許多國家的信評都是高收益等級，因此當地最大企業無論再怎麼優秀，信用評等也不會高於他的國家。
3 美元高收益債的公司，在美國就真的是體質相對較差的公司。
綜合以上，其實新興美元債的違約率會比想像中的還要低，但是殖利率的賣像也不錯，因此成為台灣目標到期債投資標的的首選！
最終章：目標到期債兩種選擇
純投信發行：費用較低的版本
投信搭保險：費用較高的版本
以下做兩種版本的收益率試算
（以上皆為年化利率）
以不違約的前提下，計算各種不同架構下之收益率，以上為市場常見的架構，不代表各種商品架構必然是如此，去年年目標到期債賣了1300億，可能有9成都是投信加保險版的吧(笑)！
最後，這樣的商品可以提供投資人一個相對穩健的收益目標，我個人覺得算是一個相對穩健的商品，提供投資人一種額外的選擇，同時收益目標也非常穩健喔！
封面圖片來源：pixabay
